今年以來,，ChatGPT概念股持續(xù)火爆,，短短一個月時間,，沉底1年多的工業(yè)富聯(lián)(SH:601138)一度股價翻倍,，甚至成為很多人眼中的“妖股”。
但其實在本輪AI風口之前,，工業(yè)富聯(lián)一直無人問津,，陷在悲傷的故事中,。
當風口過去,，工業(yè)富聯(lián)又將被如何看待,？
01起底工業(yè)富聯(lián)的上半場
1、工業(yè)富聯(lián)來歷
首先說明工業(yè)富聯(lián)不是富士康,。雖然工業(yè)富聯(lián)全稱為富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服份有限公司,，其實他的母公司是鴻海精密，他和富士康都是鴻海精密的親兒子,。
富士康已是婦孺皆知,，頭頂“代工之王”,、“蘋果御用代工廠”等光鮮標簽。但身處產(chǎn)業(yè)價值鏈底端,，富士康苦代工久矣,。如何才能將觸角延伸到微笑曲線兩端？在鴻海創(chuàng)始人郭臺銘看來,，唯有轉(zhuǎn)型,。
2013年開始，智能制造的浪潮和工業(yè)4.0概念在全球持續(xù)推進,，鴻海精密的智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)劃初步成形,。
2015年,，郭臺銘將旗下通信設備,、云服務、工業(yè)機器人等板塊一起打包組建了工業(yè)富聯(lián),。換句話說,，郭臺銘將集團內(nèi)部含金量最高的業(yè)務統(tǒng)統(tǒng)拿出來了，要擁抱高科技,。
從出身來講,，工業(yè)富聯(lián)的起點顯然比富士康更高。而且作為鴻海從代工制造轉(zhuǎn)型智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵一步,，工業(yè)富聯(lián)身上承擔著特殊的家族使命,。
工業(yè)富聯(lián)給自己的定位是：通信網(wǎng)絡設備及高精密機構(gòu)件、云服務設備,、精密工具及工業(yè)機器人專業(yè)設計制造服務商,。關(guān)鍵的是后面這句：為客戶提供以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺為核心的新形態(tài)電子設備產(chǎn)品智能制造服務。
在當時,，智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶來的不僅是產(chǎn)品而是對整個行業(yè)的顛覆,，毫無疑問是一個充滿想象力的藍海市場。在郭臺銘的設想中,，工業(yè)富聯(lián)將徹底改變大家對鴻海精密的刻板印象,。
不過，另起爐灶,，從低端轉(zhuǎn)型到高端,，從來都不是一帆風順。
圖1：工業(yè)富聯(lián)股權(quán)結(jié)構(gòu),，資料來源：工業(yè)富聯(lián)招股書
2,、高調(diào)上市，卻深陷代工陰影
“富士康不再是一家代工廠,，富士康要打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),，富士康也走在包括人工智能,、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)之列�,！惫_銘在工業(yè)富聯(lián)上市前夕向外界宣告鴻海精密從代工轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的宏大夢想,。
在IPO路演階段，68歲的郭臺銘親自帶隊,，奔走于北京,、天津、上海等地,，凸顯其勢在必得的轉(zhuǎn)型決心,。
2018年6月8日，頭頂“超級獨角獸”光環(huán)的工業(yè)富聯(lián)在上交所敲鐘上市,，并創(chuàng)下36天“閃電”過會紀錄,。從誕生到敲鐘上市，工業(yè)富聯(lián)所花時間也不過三年,，可見鴻海精密對轉(zhuǎn)型的迫切,。
既然是另立門戶，那么工業(yè)富聯(lián)自然要和親大哥富士康的老本行區(qū)別開,，“代工廠”是其避之唯恐不及的三個字,，上市招股書也處處回避代工一詞，而是用OEM代替,。
雖然工業(yè)富聯(lián)時刻想著要和高科技企業(yè)掛鉤,，逃離代工圈子。但在外界眼里,，工業(yè)富聯(lián)怎么看都像是一家代工廠,。
拋開工業(yè)富聯(lián)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)故事，就剩下赤裸裸的財務數(shù)字,。根據(jù)招股書資料,，從2015年至2017年，工業(yè)富聯(lián)凈利潤率分別為5.3%,、5.3%,、4.5%，一直在5%上下浮動,，再看毛利率情況,，未曾達到11%。
如果把母公司鴻海精密的毛利率（2015-2007年維持在8%左右）放在一起比較,，很難不讓人聯(lián)想：這不還是“子承父業(yè)”,？而臺積電凈利潤率高達35.7%，都是同一個村的,，怎么別人就那么優(yōu)秀,？
在人員構(gòu)成和研發(fā)投入方面,，工業(yè)富聯(lián)大專以下的學歷高達78%，碩士及以上僅僅0.6%,；三年的研發(fā)收入占比分別為1.8%,、2%和2%�,？傊�,，工業(yè)富聯(lián)的科技含量實在難以令人信服。
圖2：2015-2017年工業(yè)富聯(lián)毛利率/凈利潤率情況,，資料來源：工業(yè)富聯(lián)招股書
但上市首日,，工業(yè)富聯(lián)總市值超過3900億元，成為當時A股市值最高的科技企業(yè),，也分外惹人眼紅,。而且，公司還是當年來融資規(guī)模最大的新股,。
究其原因,，上市時工業(yè)富聯(lián)的標簽是高大上的“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”,，而彼時,，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在國內(nèi)正是熱點。
2017年11月,，國務院印發(fā)《關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導意見》,，為我國的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展提出三步走戰(zhàn)略。
上市這一年,，工信部相繼發(fā)布《國家制造強國建設領導小組關(guān)于設立工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專項工作組的通知》和《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展行動計劃（2018-2020年）》,，要求到2020年底，國內(nèi)初步建成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎設施和產(chǎn)業(yè)體系,。
不過,，工業(yè)富聯(lián)的“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”故事還沒講多久，臺下觀眾就開始掀桌子,。工業(yè)富聯(lián)市值觸達5000億元市值高峰后,，像泄氣的氣球一樣快速向下，上市4個月后,，工業(yè)富聯(lián)于10月8日首次破發(fā),。
上市之后第二年，工業(yè)富聯(lián)正式推出工業(yè)云平臺（Fii Cloud）,、專業(yè)云（Micro Cloud）及工業(yè)人工智能（IAI）的服務主架構(gòu),。同時，公司還確立了“智能制造”+“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略,。
但是,，上市時候突出的“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”一直沒有兌現(xiàn),。不論是熄燈工廠還是專業(yè)云方案，未能打開“外銷”之路,，實際案例很大部分以鴻海集團內(nèi)部組織為主,，所謂的對外賦能只是局限于一些規(guī)模相對小的中小型企業(yè)。
與此同時,，制造業(yè)頭部企業(yè)紛紛摩拳擦掌,，大舉進入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域。國內(nèi)已出現(xiàn)三一重工根云平臺,、海爾COSMOPlat平臺,、美的MeiCloud平臺等工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。工業(yè)富聯(lián)的競爭者越來越多,。
總體而言,，上市以來，工業(yè)富聯(lián)動作頻頻,，比如高層換帥,、研發(fā)新技術(shù)、跨界賦能,、并購投資……可謂用心良苦,，可惜市場就是不買賬。股價破發(fā)之后又坐了幾次過山車,，卻一直在底部徘徊,。四年過去了，好像還沒有發(fā)行價高,。
期間,，“工業(yè)富聯(lián)就是為了美化自身形象”，“工業(yè)富聯(lián)說自己是智能企業(yè),，可是為什么工人20多萬,？”，“工業(yè)富聯(lián)掛羊頭賣狗肉,，真正的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容根本沒什么營收”等質(zhì)疑聲甚囂塵上,。
原來的富士康，給大家的印象就是低端制造,。然而,，在不少人看來，工業(yè)富聯(lián)仍是披著智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)外衣的代工廠,。
昔日的高舉高打的工業(yè)富聯(lián)已經(jīng)失去光環(huán),。代工陰影之下，工業(yè)富聯(lián)如何破局？
圖3：工業(yè)富聯(lián)上市以來到2022年年底股價情況,，資料來源：雪球
02AI風起,，從谷底迎來第二春
1、成為AI概念股
自2022年3月開始,，工業(yè)富聯(lián)股價跌至10元,，之后一直在8元上下徘徊超過一年。
工業(yè)富聯(lián)怎么也不會想到,，布局智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)多年,，竟然是八竿子打不著的AI讓其煥發(fā)第二春。
從2022年下半年開始,，ChatGPT概念引發(fā)AI市場空前火爆,，到了今年3月份，工業(yè)富聯(lián)搖身一變成為ChatGPT概念股,。
乘上AI時代東風,，工業(yè)富聯(lián)不僅被高看一眼，股價也是接連上漲,。過去一個月,，工業(yè)富聯(lián)可是賺足了風頭，股價從9元漲到最高19.2,，成功逆襲翻倍,。引來不少割肉的投資者嘆息，“當時拿不住,，只能流下沒有格局的眼淚,�,！�
此前不受待見的工業(yè)富聯(lián)突然就站上了風口,，其股價狂飆的背后本質(zhì)是什么？
AI風潮席卷全球,，國內(nèi)外大型云服務商掀起ChatGPT應用風潮,，一時間大量增加服務器需求，導致市場供不應求,。
目前工業(yè)富聯(lián)服務器業(yè)務市場份額全球第一,，且與多家科技巨頭深度綁定，締結(jié)戰(zhàn)略同盟的公司有微軟,、谷歌,、英偉達等。作為工業(yè)富聯(lián)云計算業(yè)務的核心產(chǎn)品,，其AI服務器,、HPC（高效運算系統(tǒng)）成為AI市場的香餑餑。畢竟，工業(yè)富聯(lián)的HPC系統(tǒng)已經(jīng)應用于名聲大噪的ChatGPT,。
實際上,，早在2017年，工業(yè)富聯(lián)推出第一代高效能運算產(chǎn)品(HPC)-AI服務器,，成為全球頭部云服務商AI服務器（加速器）與AI存儲器核心供應商,，目前公司的AI服務器已經(jīng)開發(fā)至第四代。
圖4：工業(yè)富聯(lián)服務器市場份額（2021年）,，資料來源：工業(yè)富聯(lián),，信達證券
在AI算力新時代，服務器的戰(zhàn)略性日益突出,。舉例來說,，相比之前GPT-3語言模型，GPT-4包含的不只是文字和語言,，還包含了圖形,，所以整個參數(shù)量會暴增，伴隨著的是大量的算力需求,，有望帶動服務器出貨需求持續(xù)增長,。
根據(jù)國際調(diào)研機構(gòu)IDC研究，全球AI服務器市場的年復合成長率于2021-2026年達17.3%,。隨著AI云計算帶來的服務器增長,，將能夠改善工業(yè)富聯(lián)云計算業(yè)務板塊的毛利水平。
沒有人不喜歡量價齊升的邏輯,。于是,，曾經(jīng)無人問津的工業(yè)富聯(lián)引來了200余家機構(gòu)調(diào)研……
究其本質(zhì)，工業(yè)富聯(lián)站上風口,，是其服務器業(yè)務被資本看中,。
圖5：2022-2026年全球AI服務器出貨量預測，資料來源：TrendForce,，全球半導體觀察
2,、工業(yè)富聯(lián)，看山還是山
有人說,，風來了,，什么邏輯都能說通，風不來,，永遠是自嗨,。那么工業(yè)富聯(lián)的底色究竟是什么？
3月14日,，工業(yè)富聯(lián)公布2022年度成績單：全年營收首次突破5000億元,，達到5118.5億元，同比增長16.4%。盡管營收增長相對可觀,，但是凈利潤增速卻遠低于其營收增速：歸母凈利潤200.7億元,，同比增長0.3%。
還有一個不可回避的現(xiàn)實是,，近年來工業(yè)富聯(lián)保持營收連年增長態(tài)勢,，但毛利率卻呈下滑趨勢。2015年-2017年,，其毛利率尚且維持在10%左右,，2021年，毛利率只有8%,，去年更是降到7.3%,。顯然，工業(yè)富聯(lián)仍然陷在營收規(guī)模增大,，但是利潤微薄的困境,。
圖6：工業(yè)富聯(lián)持續(xù)下滑的毛利率，資料來源：Wind,，浙商證券
再來看工業(yè)富聯(lián)的三大業(yè)務有何變化,。通信及移動網(wǎng)絡設備仍然是營收的大頭，該板塊實現(xiàn)收入2961.8億元,，同比增14.4%,。
第二大業(yè)務是云計算，2022年收入2124.4億元,，同比增19.6%,。其中，云服務商產(chǎn)品在云計算收入中占比提升超40%,。從數(shù)據(jù)上看,，工業(yè)富聯(lián)從去年下半年開始就享受到了AI帶來服務器需求提升的紅利。
所以,，工業(yè)富聯(lián)的收入來源終究還是祖?zhèn)鞯拇I(yè)務,，也難怪利潤被上下游瓜分。
最后是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務,，全年收入規(guī)模19.1億元，同比增長13.5%,。這是什么概念?工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)貢獻的營收僅僅占總營收的不到1%,。過去四年，公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域的體量增長還存在明顯瓶頸,。
再具體一點,，卓越制造與燈塔工廠解決方案收入增長113%，客戶增長60%；一站式數(shù)字制造運營業(yè)務收入增長283%,，客戶增長63%,；云與平臺服務收入增長140%，資源規(guī)模增長53%,。公司服務對象覆蓋電子制造,、新能源車、醫(yī)療器械,、金屬冶金等10大行業(yè),，服務企業(yè)超1500家。
一句話形容就是,，增速亮眼,、輻射范圍很廣，就是對公司的營收和利潤沒多大貢獻,。
有意思的是,，相比工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，工業(yè)富聯(lián)在投資領域的收獲倒不小,。
2022年7月,，工業(yè)富聯(lián)戰(zhàn)略投資的工業(yè)視覺龍頭企業(yè)凌云光（SH:688400）登陸科創(chuàng)板。另一家精密機加工龍頭新大陸精密已向上交所提交IPO申請,。此外,，工業(yè)富聯(lián)還對協(xié)作機器人公司思靈機器人持續(xù)下注，在C+輪追加投資3000萬美元,；向射頻技術(shù)公司開元通信投資了1600萬元,。
圖7：工業(yè)富聯(lián)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三大業(yè)務模式，資料來源：工業(yè)富聯(lián)
最近幾年,，國內(nèi)制造企業(yè)對數(shù)字化轉(zhuǎn)型和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的認知發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變,，越來越多的企業(yè)開始數(shù)字化投資。
對于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務,，如何拓寬收入渠道,、增厚收入，并實現(xiàn)規(guī)�,；膹椭坪拖虿煌a(chǎn)業(yè)鏈的延伸,，可能是工業(yè)富聯(lián)面臨的最大考驗。
在過去30年的代工歷程中,，鴻海集團積累了大量工業(yè)數(shù)據(jù)資源和代工制造經(jīng)驗,，內(nèi)部就是一個大型試驗場。這是工業(yè)富聯(lián)觸手可及的資源,。
2021年,，工業(yè)富聯(lián)發(fā)起了燈塔領航者計劃,，攜手“燈塔網(wǎng)絡”成員及優(yōu)秀的技術(shù)服務商將經(jīng)過市場檢驗的數(shù)字化案例推廣到更多制造企業(yè)，并在更多行業(yè)聯(lián)手打造和發(fā)現(xiàn)新的燈塔,。
談及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),，離不開“對外賦能”這個熱門話題。工業(yè)富聯(lián)已累計建成10座綠色工廠,、超10座智慧工廠,。截至目前，工業(yè)富聯(lián)參與打造的燈塔工廠增至6座,，并成功協(xié)助中信戴卡,、敏實集團等行業(yè)領軍企業(yè)打造了燈塔標桿。
目前來看,，還很難下結(jié)論說工業(yè)富聯(lián)是一個成功的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)樣本,，畢竟收入擺在這里。往后看,，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是一場持久戰(zhàn),，需要做好戰(zhàn)略性準備。如何進一步發(fā)揮燈塔工廠的標桿效應,，成為一家能夠提供智能制造整體解決方案的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺公司,，可能是工業(yè)富聯(lián)的未來看點之一。
除了現(xiàn)有業(yè)務,，工業(yè)富聯(lián)亦在橫向延展業(yè)務線,，走上多元化布局道路。根據(jù)2022年財報,，公司逐漸聚焦新的產(chǎn)業(yè)方向,，積極開拓公司的第二成長曲線。
具體而言,，工業(yè)富聯(lián)提出了“2+2”的經(jīng)營策略,，即在核心業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展的基礎上，加速推動公司“智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”能力向半導體封測,、新能源汽車零部件等領域延伸,，實現(xiàn)核心競爭力的持續(xù)外溢，同時圍繞大數(shù)據(jù),、機器人等進行新事業(yè)布局,。
對于這家肩負著集團轉(zhuǎn)型使命的年輕企業(yè)，AI帶來的第二春是其新的成長起點還是曇花一現(xiàn),，有待市場的檢驗,。
圖8：工業(yè)富聯(lián)新戰(zhàn)略，資料來源：工業(yè)富聯(lián)
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),、工業(yè)4.0,、云計算、AI等等,，技術(shù)的進步比過去來的更密集,，你永遠不知道下一個風口是什么。有心栽花和無心插柳的故事,，在工業(yè)富聯(lián)身上正在生動上演,，精準預判未來對誰而言都是個高難度動作�,？赡芷髽I(yè)的發(fā)展還真如雷軍所言：比勤奮更重要的,，是順勢而為。
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