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標題: 2016經(jīng)濟L型收官,，2017流動性退潮誰在裸泳 [打印本頁]

作者: albert.tang 時間: 2017-1-22 23:54
標題: 2016經(jīng)濟L型收官,，2017流動性退潮誰在裸泳
經(jīng)過8年的流動性寬松周期,，全球資產(chǎn)價格大漲,，財富差距拉大，但經(jīng)濟弱復蘇,，缺乏新動能,，各國都在尋找新的出路。以美聯(lián)儲加息為標志,，貨幣主義實驗結(jié)束,，全球流動性拐點出現(xiàn)。以特朗普入主白宮和英國脫歐為標志,，民粹主義盛行,，反全球化開始大行其道。這是最好的時代,，這是最壞的時代,。

　　2016年中國經(jīng)濟L型收官，政策從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風險和促改革,，流動性周期步入回收階段，錢荒,、債災,、地產(chǎn)調(diào)控等，流動性退潮后，才知道誰是身負高杠桿的裸泳者,�,？紤]到2016年12月-2017年1月企業(yè)中長期貸款超預期、企業(yè)盈利和出口改善推動制造業(yè)投資恢復,、房地產(chǎn)投資維持高位等,，2017年1季度經(jīng)濟尚可，2-3季度受地產(chǎn)汽車拖累可能二次探底,。預計1季度通脹是高點,，然后逐步回落，總體溫和,，因此,，貨幣政策在上半年維持中性。我們維持經(jīng)濟L型,、溫和通脹,、貨幣中性、看多黃金,、股市迎來修復時間窗口圍繞業(yè)績和改革展開,、債市調(diào)整的判斷。

　　1月30城地產(chǎn)銷售同比-18.2%,，較上周降幅擴大4.9個點,。其中，一二三線城市同比分別為-23.3%,、-9.8%和-25.9%,，皆低于上周同比-4.5%、-9.1%和-22.9%,。土地購置面積同比降幅連續(xù)收窄,。一線土地供應面積增加，其余城市土地供應小幅減少,。一二線城市開發(fā)商補庫存需求強烈,，預計節(jié)后新開工好轉(zhuǎn)。車市零售批發(fā)冷暖不一,，零售在購置稅政策尾部效應后開始轉(zhuǎn)冷,，批發(fā)則因前期銷售火熱需要補庫存，兩者持續(xù)性待觀察,。紡織服裝需求弱復蘇,，主要受原料價格高漲推動。出口小幅回升,。春節(jié)臨近,，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)弱,。發(fā)電耗煤同比小幅下降1.3個點。1月鋼價同比66.5%,，較上周上升1.4個點,。節(jié)后鋼價可能會持續(xù)上漲。水泥價格繼續(xù)保持平穩(wěn),。上游行業(yè)油價因巴西拒絕減產(chǎn)迅速回調(diào),。有色走勢分化，銅鋁價格增速上升而鋅價有所回調(diào),。春節(jié)臨近,，蔬菜和豬肉價格均受需求推動上漲。本周流動性趨緊,，R001和R007利率分別上漲了86.4和118.1個BP,，央行雙管齊下穩(wěn)定節(jié)前流動性，本周貨幣凈投放史上最高,。美元走弱,，人民幣匯率短期穩(wěn)定。

　　風險提示：匯率貶值引發(fā)資本流出失控,；房地產(chǎn)調(diào)控矯枉過正,；貨幣過緊；美聯(lián)儲加息,；改革低于預期,；債務風險。

　　正文：

　　1. 下游：地產(chǎn)回落趨緩,，節(jié)前乘用車銷售回暖

　　1月第3周30大中城市地產(chǎn)銷量面積環(huán)比-10.3%,，較上周下降13.2個點。其中一二三線城市環(huán)比分別下降-22.3%,、-3.3%和-13.2%,。截至1月19日，1月30城地產(chǎn)銷售面積同比下降18.2%,，較上周同比降幅擴大了4.9個點,。其中，一二三線城市同比分別為-23.3%,、-9.8%和-25.9%,，皆低于上周同比-4.5%、-9.1%和-22.9%,。土地購置面積同比降幅連續(xù)收窄,。上周100大中城市土地成交面積環(huán)比繼續(xù)上漲21.4%。一線城市土地供應面積增加到177萬方外,，其余城市供應面積小幅減少,。12月地產(chǎn)投資超預期回升,，較11月提高了9.2個點,，前期挖掘機和重卡銷量的高增也預示地產(chǎn)投資回落幅度不會太深,。由于一二線城市庫存低位帶動開發(fā)商補庫存需求強烈，預計在春節(jié)后新開工出現(xiàn)較好同比增長,。

　　車市零售批發(fā)冷暖不一,。根據(jù)全國乘聯(lián)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月第1周和第2周乘用車零售同比分別為-1%和19%,，1-2周零售累計增速為9%,。本月第1周乘用車批發(fā)同比增長26%，第2周批發(fā)數(shù)量同比增長10%,。2016年底由于預期到2017年購置稅優(yōu)惠調(diào)整,，乘用車在年底有透支消費的可能，導致今年年初零售增速明顯低于去年,；另一方面,，車商由于去年銷售火爆導致庫存處于低位，所以批發(fā)增速仍相對較高,，但持續(xù)性較弱,。

　　紡織服裝需求弱復蘇，但受化工品價格高漲推動,，紡織原料價格上漲幅度超過成品價格,。柯橋紡織指數(shù)1月同比1.21%,，略好于2016年12月的1.11%,，其中原料和坯布價格1月增速分別為3.8%和1.4%，較上月提高了1.5和1.1個百分點,，而以家紡和服裝面料為代表的成品價格則同比都比上月下滑了0.8個百分點,。

　　本周票房市場持續(xù)低迷。電影票房收入和觀影人數(shù)環(huán)比分別為-19.5%和-18.3%,，比上周增長5.3和6.3個百分點,。電影放映場次環(huán)比-1.9%，比上周下降1.3個點,。電影票房收入和電影觀影人次和放映場次同比分別為-14.1%,、13.3%和33.2%，較上周均有所下降,。

　　出口需求繼續(xù)保持小幅回升,。上海集裝箱運價指數(shù)（SCFI）1月同比增速48.4%，較12月同比47.9%提高了0.5個點,；中國集裝箱運價指數(shù)（CCFI）1月同比9.1%,，比12月增速提高了0.6個百分點,。本輪出口回暖受益于人民幣貶值和外需環(huán)境改善，17年1季度要警惕特朗普上臺后對中國的貿(mào)易戰(zhàn),。

　　2. 中游：發(fā)電耗煤小幅回落,，鋼價升水泥價格穩(wěn)

　　本周6大發(fā)電集團日均耗煤量環(huán)比下降2.6%，較上周減少1.5個點,。截至1月19日,，本月6大發(fā)電日均耗煤68.5萬噸，高于12月同期的62.08萬噸,。本周日均發(fā)電耗煤同比上升11.7%,，與上周的13.3%相比小幅下降1.6個點。1月工業(yè)生產(chǎn)較為平穩(wěn),。

　　本周盈利鋼廠比例為74.2%,，較上周上升了3.1個點。高爐開工率為73.9%,，較上周上升了1.5個點,。本周螺紋鋼價格環(huán)比上升2.1%，較上周上漲2.3個百分點,。1月螺紋鋼價格同比66.5%,，較上周上升1.4個點，低于12月的76.5%,。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會2017年理事會上傳出消息,，中央已經(jīng)明確把淘汰落后產(chǎn)能，特別是徹底清理“地條鋼”作為今年去產(chǎn)能工作的重要內(nèi)容,，這很可能會造成上半年建筑鋼材階段性供應短缺,，節(jié)后鋼價可能會持續(xù)上漲。

　　水泥價格依舊保持平穩(wěn),。本周全國水泥價格指數(shù)環(huán)比微幅下降0.18%,，1月水泥價格月化同比29.6%，較上周下降0.2個點,，高于12月的28.6%,。

　　3 .上游：特朗普打壓美元，巴西拒絕減產(chǎn)拖累油價

　　特朗普在接受《華爾街日報》采訪時表示,，美元已“過度強勢”,，導致美國企業(yè)失去競爭優(yōu)勢，“強勢美元正在將我們推入深淵”,。市場擔憂情緒重新升溫,，美元指數(shù)本周環(huán)比下降0.1%，1月同比2.8%,，較上周下降0.4個百分點,，低于12月同比3.7%,。

　　本周CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比-0.4%，1月同比22.0%,，較上周上升0.4個百分點,，低于12月同比23.1%。南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比-1.8%,，1月同比69.8%,，較上周上升2.8個百分點，低于12月同比73.4%,；南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)環(huán)比1.2%，1月同比22.3%,，較上周上升0.9個百分點,，低于12月同比23.6%。

　　繼美國頁巖油產(chǎn)量激增之后,，巴西表示拒絕沙特減產(chǎn)請求,，關于OPEC減產(chǎn)協(xié)議是否能解決原油市場的供求矛盾再次引發(fā)質(zhì)疑。巴西發(fā)聲之后,，油價迅速下跌,。本周布倫特原油價格環(huán)比下跌2.3%，1月同比73.6%,，較上周下降0.9個百分點,，大幅高于12月同比41.2%。

　　有色金屬價格增速放緩,。LME銅價格周環(huán)比為-1.5%,，1月同比27.1%，較上周上升1.4個百分點,，高于12月同比22.4%,。LME鋁價格周環(huán)比為2.3%，1月同比19.0%,，較上周上升2.0個百分點,，高于12月同比15.8%。LME鋅價格周環(huán)比為1.4%,，1月同比76.5%,，較上周上升2.7個百分點，高于12月同比75.5%,。

　　本周波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)環(huán)比上升3.5%,，1月同比142.5%，較上周下降1.1個百分點,，大幅高于12月同比102.1%,。

　　4. 價格：春節(jié)臨近,，食品價格上漲

　　氣溫轉(zhuǎn)冷及春節(jié)臨近，菜價上漲,。本周農(nóng)業(yè)部28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價環(huán)比上漲4.6%,，前海蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比上漲4.6%，山東地區(qū)的蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比上漲12.3%,。農(nóng)業(yè)部28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價,、前海蔬菜批發(fā)價格指數(shù)和山東地區(qū)的蔬菜批發(fā)價格指數(shù)1月同比分別為0.6%、0.7%和5.9%,，分別較上周上升0.7,、0.7和1.1個百分點，分別低于,、低于和高于12月的5.1%,、7.5%和5.4%。

　　春節(jié)臨近,，豬肉需求變旺,。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比上漲1.2%，1月同比上漲2.2%,，較上周上升0.6個百分點,，低于12月的3.2%。36個城市豬肉平均零售價環(huán)比與上周持平,，1月同比上漲5.9%,，較上周上升0.1個百分點，低于12月的6.3%,。36個城市牛肉和羊肉平均零售價1月同比分別為-0.9%和-1.7%,，分別低于和高于12月的-0.5%和-3.3%。36個城市草魚和鰱魚平均零售價1月同比分別為3.1%和1.2%,，分別高于和低于12月的2.8%和1.9%,。

　　5. 貨幣：央行雙管齊下維持節(jié)前流動性穩(wěn)定

　　錢荒退潮后，市場流動性維持緊平衡,。隨著春節(jié)臨近,，資金面又開始收緊，銀行間利率持續(xù)上行,。央行為了維持節(jié)前的流動性穩(wěn)定,，雙管齊下，不僅通過公共市場操作大量投放流動性,，更是在1月20日通過“臨時流動性便利”操作這一新型創(chuàng)新工具為大型商行提供臨時流動性支持,。考慮到人民幣維穩(wěn)、房市調(diào)控等制約因素,，該工具操作期限28天,，央行目的明確，只為緩解短期流動性緊張,。

　　央行在1月20日公告：為保障春節(jié)前現(xiàn)金投放的集中性需求,，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩(wěn)運行，人民銀行通過“臨時流動性便利”操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時流動性支持,，操作期限28天,，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。這一操作可通過市場機制更有效地實現(xiàn)流動性的傳導,。

　　本周央行公開市場操作貨幣投放13800億元,，回籠2500億元，凈投放11300億元,，為史上最大單周凈投放,，其中周二凈投放2700億元，為一年來最高,。截至1月20日，1天期銀行間回購加權利率為2.9740%,，較上周上升了86.45個BP,；7天期銀行間回購加權利率為3.5660%，較上周上升了118.07個BP,。1年期國債收益率為2.6413%,，較上周下降了4.53個BP；10年期國債收益率為3.2440%,，較上周上升了4.18個BP,。

　　本周不同期限的信用利差擴大，1年期AAA企業(yè)債的信用利差擴大了21.41個BP,，10年期AAA企業(yè)債的信用利差擴大了1.07個BP,。

　　人民幣匯率貶值稍緩。1月第3周美元兌人民幣中間價升值0.31%,，美元兌人民幣即期匯率升值0.36%,，離岸人民幣貶值0.10%。

轉(zhuǎn)載：作者任澤平系方正證券首席經(jīng)濟學家,、研究所董事總經(jīng)理,。

作者: 原始人的錘子 時間: 2017-1-23 08:38
1月剛降準，16放水量超過15年那么多,，我就不信17年會收緊,？！
狗改不了吃屎，包子也就會這招,。

作者: 未來第一站 時間: 2017-1-23 09:38
膨脹,！

作者: 管1理員改我密碼 時間: 2017-1-23 11:15
吹個球，吹個大氣球

作者: albert.tang 時間: 2017-1-23 20:43

管1理員改我密碼發(fā)表于 2017-1-23 11:15
吹個球,，吹個大氣球

吹大了氣球會破的

作者: ltd118 時間: 2017-2-4 10:55
學習了

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