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�,？吭谌毡緳M濱碼頭的“鉆石公主號(hào)”,，曾是海外最大的確診病例所在地,。
然而當(dāng)“鉆石公主號(hào)”的游客終于重見天日之時(shí),，卻沒有多少人能想到,，這只是疫情在海外蔓延的一個(gè)序章,。
截止到2月24日，日本和韓國(guó)的新型冠狀病毒肺炎確診病例已經(jīng)分別達(dá)到838例和833例,，是目前海外確診新冠肺炎最多的兩個(gè)國(guó)家,。 而當(dāng)彭博社報(bào)道，韓國(guó)SK海力士被傳出確診兩例新型冠狀病毒感染者導(dǎo)致800名員工被緊急隔離,，韓國(guó)三星電子確認(rèn)一名28歲女員工感染新型冠狀病毒并很快宣布該工廠全面停工時(shí),，我們才突然發(fā)現(xiàn),，此次疫情，影響到的可能不僅是中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈,。
經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)貿(mào)往來(lái),，中日韓三國(guó)之間的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系已經(jīng)十分密切，那么此次日韓疫情大爆發(fā),，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的企業(yè)生產(chǎn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)哪些影響,？
國(guó)泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)發(fā)布的最新報(bào)告《如果日本疫情加劇，將如何沖擊中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈,？》,，對(duì)此作出了細(xì)致的拆解和分析。
01 日韓告急
就在國(guó)內(nèi)疫情防控漸顯轉(zhuǎn)機(jī)的同時(shí),，與我們一水之隔的日本和韓國(guó),，新冠疫情的發(fā)展卻在急劇惡化。
據(jù)NHK報(bào)道,，截至2月24日上午9點(diǎn)40分,，日本國(guó)內(nèi)共確診新冠肺炎病例838人，其中鉆石公主號(hào)郵輪共計(jì)691人,，在日本本地的感染者和中國(guó)游客133人,，以及乘坐日本政府包機(jī)回到日本國(guó)內(nèi)的14人。
▼ 日本全國(guó)疫情確診情況（截止2月23日19點(diǎn)）
圖片來(lái)源：NHK新聞,，國(guó)泰君安證券研究
而在韓國(guó),，情況更不容樂觀。
截至首爾時(shí)間24日下午5點(diǎn),，韓國(guó)累計(jì)確診病例已經(jīng)達(dá)到833例,，出現(xiàn)7例死亡病例。
而就在一周前,，韓國(guó)的確診病例還只有28例,。
數(shù)據(jù)來(lái)源：WHO官網(wǎng)，意大利衛(wèi)生部
作為全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分,，日韓疫情的蔓延給全球經(jīng)濟(jì)回暖帶來(lái)了一片陰影,。但是，影響究竟會(huì)有多大呢,？
接下來(lái),，我們?cè)噲D以日本為例，詳解若日本疫情進(jìn)一步擴(kuò)散與爆發(fā),，將對(duì)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)帶來(lái)哪些影響,。
02 全球電子、汽車產(chǎn)業(yè)鏈或受沖擊最大
在此前的《全球制造產(chǎn)業(yè)鏈遷移的新趨勢(shì)》中，我們?cè)鴮?duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了梳理,，其中提及——
在中國(guó)主要產(chǎn)業(yè)的上游,，日本主要集中在計(jì)算機(jī)電子光學(xué)設(shè)備、電氣設(shè)備,、基礎(chǔ)金屬,、橡膠塑料、機(jī)械設(shè)備,、汽車與運(yùn)輸設(shè)備行業(yè),。 ▼中國(guó)主要進(jìn)口國(guó)家及相關(guān)行業(yè)對(duì)上游的拉動(dòng)
資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究
因此，我們先以電子行業(yè)和汽車行業(yè)為例,，簡(jiǎn)要分析日本在產(chǎn)業(yè)鏈上的位置,，以及對(duì)國(guó)內(nèi)的影響。
1,、半導(dǎo)體核心材料
在半導(dǎo)體代工制造和封測(cè)的材料領(lǐng)域,，日本企業(yè)占據(jù)了絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。
▼要素密集度下半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)流程不同環(huán)節(jié)分類
資料來(lái)源：RIETI-TID2017,，國(guó)泰君安證券研究,。
日本企業(yè)在材料研發(fā)方面深耕多年，在技術(shù)上達(dá)到了爐火純青的地步,，在硅晶圓材料,、光罩、靶材等重要的細(xì)分子領(lǐng)域,，日本企業(yè)所占份額都多達(dá)50%以上,。而中國(guó)目前還沒有能夠在這個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較大突破。
日本本土半導(dǎo)體材料核心龍頭企業(yè)包括凸版印刷,、信越化學(xué),、日本合成橡膠等。
▼日本在半導(dǎo)體材料全球市場(chǎng)份額比例
資料來(lái)源：RIETI-TID2017,，國(guó)泰君安證券研究,。
凸版印刷是目前全球最大的光罩生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品線完整,，占據(jù)全球超過(guò)30%的光罩市場(chǎng)份額,。
信越化學(xué)是全球最大的半導(dǎo)體硅片供應(yīng)商，2015年在全球半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)中占有27%的份額——而硅片及硅基材是半導(dǎo)體材料中最重要的部分,，占據(jù)了整個(gè)半導(dǎo)體材料市場(chǎng)的1/3。
日本合成橡膠公司則是全球最大的光刻膠生產(chǎn)商,。
▼半導(dǎo)體全球產(chǎn)業(yè)鏈地域分工特征明顯
資料來(lái)源: 《U.S. Semiconductor Manufacturing:Industry Trends, Global Competition, Federal Policy》
上述原材料領(lǐng)域在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈主要與IC設(shè)計(jì)中的版圖設(shè)計(jì),，以及IC制造中的光刻和單晶硅片相關(guān)聯(lián)。
而在封測(cè)領(lǐng)域，包括前端的Si晶圓以及后端的焊線,，陶瓷板,、塑料板、封裝材料等,，日本在全球市場(chǎng)份額中也占據(jù)著重要地位,。
可以說(shuō)，日本的半導(dǎo)體原材料滲透在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的方方面面,，而至少到目前為止,，多數(shù)材料在國(guó)內(nèi)的國(guó)產(chǎn)化率仍然非常有限。
▼部分半導(dǎo)體原材料國(guó)內(nèi)替代情況
資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng),，國(guó)泰君安證券研究 因此,，日本的半導(dǎo)體原材料供應(yīng)如果發(fā)生問(wèn)題，不僅對(duì)于中國(guó)產(chǎn)業(yè)的原材料會(huì)有直接影響,，還存在通過(guò)美國(guó)等其他國(guó)家制造的零部件短缺造成的間接影響,。
2、汽車行業(yè)
在汽車行業(yè)方面,，如果日本疫情集中爆發(fā),，主要對(duì)國(guó)內(nèi)影響將集中在零部件領(lǐng)域，同時(shí)日系進(jìn)口車型或也受到一定影響,。不過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)整體進(jìn)口車市場(chǎng)影響有限,。
國(guó)內(nèi)與日系車企聯(lián)系較為緊密的企業(yè)包括一汽、廣汽與東風(fēng)集團(tuán),。由于日系合資車廠的本土化生產(chǎn)率較高,，同時(shí)在日本2011年大地震之后車企已經(jīng)針對(duì)生產(chǎn)方面準(zhǔn)備了應(yīng)急方案，均會(huì)對(duì)疫情沖擊帶來(lái)一些弱化,。
此外,，由于日本在汽車零部件的壟斷地位沒有半導(dǎo)體那么高，因此一旦日本汽車零部件供應(yīng)出現(xiàn)問(wèn)題,，國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)的受益幅度或?qū)?qiáng)于半導(dǎo)體材料領(lǐng)域,。
▼日本汽車產(chǎn)業(yè)地圖
資料來(lái)源：Marklines全球汽車信息平臺(tái)，國(guó)泰君安證券研究,。
如果把疫情潛在影響納入產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo),，我們可以得出兩條受影響較大的產(chǎn)業(yè)鏈：
一是汽車鏈條，連帶橡膠,、化工,、金屬制品行業(yè)。
二是高技術(shù)制造鏈條,，主要包括電氣設(shè)備,、機(jī)械設(shè)備以及電子光學(xué)設(shè)備行業(yè),。
不過(guò)，由于日本是我國(guó)進(jìn)出口的第四大貿(mào)易伙伴國(guó),，因此對(duì)我國(guó)將造成的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此,。
▼ 2019年中國(guó)主要進(jìn)口貿(mào)易伙伴
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究,。
進(jìn)口角度,，2019年我國(guó)全年進(jìn)口金額20771.0億美元，其中自日本進(jìn)口比重達(dá)到8.3%,，僅次于東盟（13.6%）,、歐盟（13.3%）和韓國(guó)（8.4%）。
2018年,，我國(guó)進(jìn)口的全部中間品中約有7.0%來(lái)自日本,，其中對(duì)中間品和零部件合計(jì)占對(duì)日進(jìn)口商品比例達(dá)到65%以上。
▼中國(guó)對(duì)日本的零部件和中間品依賴較高
資料來(lái)源：RIETI-TID2017,，國(guó)泰君安證券研究
接下來(lái),，我們對(duì)占比最大的零部件行業(yè)進(jìn)行二次挖掘，找出可能受沖擊最大的細(xì)分行業(yè)有哪些,。
第一步,，我們挑選出2018年我國(guó)進(jìn)口金額最大的200種商品，這200種商品的進(jìn)口金額約占我國(guó)2018年進(jìn)口總額的78.6%,。
第二步,，再?gòu)钠渲泻Y選出從日本進(jìn)口占比超過(guò)30%的產(chǎn)品。
基于以上步驟,，我們最終篩選出了“供應(yīng)鏈最大風(fēng)險(xiǎn)名單”：
▼“最大風(fēng)險(xiǎn)名單”（HS6）
數(shù)據(jù)來(lái)源：UNcomtrade,，國(guó)泰君安證券研究。
可以看出,，這些零部件高度集中于汽車及其零部件,、高端裝備，以及塑料等化工領(lǐng)域,，因此若日本疫情進(jìn)一步惡化,，從供應(yīng)鏈角度來(lái)看，中國(guó)的汽車,、機(jī)械設(shè)備,、化工行業(yè)均存在一定風(fēng)險(xiǎn)。
04 國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的危與機(jī)
如果我們把日本疫情下的潛在風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),，和國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)的潛在風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)相對(duì)比,，會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者在范圍上有一些重合。
在我們此前的報(bào)告《復(fù)工季受沖擊可能性最大的三條產(chǎn)業(yè)鏈》中,，對(duì)湖北,、浙江,、廣東、河南四省的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)進(jìn)行拆解,，曾經(jīng)得出如下結(jié)論：
1、化工品制造直接受到影響,，其下游需求較大的行業(yè)集中在橡膠塑料,、造紙及加工，木材及加工行業(yè),，紡織業(yè),，這些行業(yè)由于自身需求沖擊疊加化工品需求依賴，影響或更大,。
2,、計(jì)算機(jī)、電子與光學(xué)設(shè)備,、電氣機(jī)械,、通用設(shè)備整個(gè)鏈條均受到一定影響。產(chǎn)業(yè)升級(jí)的儀器儀表行業(yè)由于對(duì)計(jì)算機(jī),、電子,、電氣機(jī)械需求較高，或受到一定影響,。
3,、由于復(fù)工推遲，建筑活動(dòng)的延后,，疊加汽車鏈條影響,，將對(duì)黑色、有色冶煉,、金屬制品需求短期存在一定抑制,。
▼ 工業(yè)增加值角度主要影響制造業(yè)行業(yè)
資料來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究
但結(jié)合近來(lái)國(guó)內(nèi)復(fù)工條件的逐漸改善,，這些短期處在“災(zāi)區(qū)”的產(chǎn)業(yè)鏈正在處在趨勢(shì)回暖狀態(tài),。
我們認(rèn)為，認(rèn)為若海外疫情進(jìn)一步二話,，對(duì)于汽車,、半導(dǎo)體、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)核心零部件生產(chǎn)技術(shù)升級(jí)以及國(guó)內(nèi)替代的訴求或?qū)⒖焖僭黾�,，帶�?lái)相關(guān)鏈條的進(jìn)一步景氣,。
不過(guò)最后，我們還是衷心的希望海外的疫情能夠早日得到控制,，畢竟“山川異域,，風(fēng)月同天”,。
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發(fā)表于 2020-2-26 08:00:48
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