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近期,，沉寂已久的三六零再度“熱”了起來,，先是踩著AI風(fēng)口,，蹭上ChatGPT概念，股價(jià)飆升,，市值暴漲千億,，至近1500億。
巨虧22億 連續(xù)四年?duì)I收下滑
根據(jù)近日三六零發(fā)布的年報(bào)顯示,，2022年三六零實(shí)現(xiàn)營收95.21億元,，較上年同期減少了12.54%，這已經(jīng)是三六零連續(xù)四年呈現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑之勢(shì),，且下滑趨勢(shì)愈演愈烈,。
2021年三六零營收為108.9億元，同比下滑6.28%,；2020年其營收為116.1億元,，同比下滑9.55%；2019年,，三六零營收128.4億元,，下滑2.19%。從業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看,，三六零兩大業(yè)務(wù)支柱呈現(xiàn)一降一升的趨勢(shì),。“降”的是三六零的基本盤廣告收入,。
報(bào)告期內(nèi),，三六零互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化及增值服務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入57.91億元，同比下降21.85%,。其中互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)收入為47.10億元,，同比下降25.32%；以游戲?yàn)榇淼幕ヂ?lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入為10.82億元,，同比下降2.03%,；此外，智能硬件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.88億元,，同比下降8.50%,。財(cái)報(bào)中解釋商業(yè)化增值業(yè)務(wù)下降原因有二，一方面與整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)大盤競(jìng)爭(zhēng)加劇相關(guān),，另一方面,，外部宏觀環(huán)境影響下廣告市場(chǎng)普遍營收疲軟。根據(jù)《2022中國互聯(lián)網(wǎng)廣告數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示,，2022年全年,，中國互聯(lián)網(wǎng)廣告收入為5，088億元人民幣，同比下降6.38%,，減少347億元,。在大環(huán)境帶動(dòng)下，以廣告營收為支柱的互聯(lián)網(wǎng)大廠營收均有不同程度下滑或增速放緩,。
值得一提的是,，三六零的產(chǎn)品在C端用戶群體中，口碑欠佳,。頻繁的廣告彈出,，難以卸載等投訴屢禁不止，被用戶冠上了“流氓軟件”的稱號(hào),。其PC端用戶月活也在連年下滑,，艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，三六零PC端瀏覽器的月活已經(jīng)從2018年的4.13億降至2022年的4.16億,。不過,，廣告業(yè)務(wù)即便下滑，仍舊為三六零公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流以及經(jīng)營利潤,，給了三六零持續(xù)加碼押注第二增長(zhǎng)曲線安全及其它業(yè)務(wù)的底氣,。“升”的是三六零的新希望安全業(yè)務(wù)收入,，報(bào)告顯示,，2022年三六零實(shí)現(xiàn)“安全及其他”收入17.91億元，同比增長(zhǎng)29.72%,，但盡管如此，該業(yè)務(wù)當(dāng)前對(duì)總營收的貢獻(xiàn)占比不足兩成,，短期內(nèi)難以拉動(dòng)整體營收,。
安全業(yè)務(wù)處于投入期 利潤持續(xù)下滑
早在三六零的前身奇虎360在納斯達(dá)克上市時(shí)，市場(chǎng)就有其是“全國最大的互聯(lián)網(wǎng)安全公司”的聲音傳出,。
2021年初,，三六零宣布全面轉(zhuǎn)型數(shù)字安全公司，要重點(diǎn)布局網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域,，提出“構(gòu)建國家級(jí)分布式安全大腦”的總體戰(zhàn)略,，要從C端轉(zhuǎn)向B端，服務(wù)政府,、企業(yè)等,。2022年7月，周鴻祎在接受媒體采訪時(shí)表示,，三六零原本是靠互聯(lián)網(wǎng)廣告收入補(bǔ)貼安全業(yè)務(wù),，現(xiàn)在安全投入更大，除了有一系列安全能力和安全云的研發(fā)，To B還需要在渠道和銷售方面的大量投入,。目前來看,，安全業(yè)務(wù)這項(xiàng)新引擎，仍然不能替代廣告業(yè)務(wù),，扛起營收大旗,。不過，在周鴻祎看來,，轉(zhuǎn)型本身就有陣痛,，要顛覆傳統(tǒng)賣產(chǎn)品的安全模式，剛開始會(huì)比較難,，但只要方向?qū)蜎]問題,。
在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，政企安全需求要更為明顯,，且有固定的投入,，能為企業(yè)帶來穩(wěn)定訂單。但面臨玩家也巨多,，不僅有2022年年?duì)I收高達(dá)62.23億元的奇安信,，還有不少創(chuàng)業(yè)公司涌入。據(jù)中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（CCIA）數(shù)據(jù),，去年上半年,，國內(nèi)就有3256家公司開展網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)。相較之下,，三六零安全業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)仍然算不上第一梯隊(duì),，且仍處于投入階段。要知道,，網(wǎng)絡(luò)安全這門業(yè)務(wù)本身的利潤空間有限,，2022年奇安信的凈利潤也不過5759萬元，對(duì)比其高達(dá)60多億的營收,，證明了這門生意的盈利能力不容樂觀,。況且，網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)需要持續(xù)投入研發(fā)才能在市場(chǎng)保持競(jìng)爭(zhēng)力,。
2022年,，三六零研發(fā)費(fèi)用為33.14億元，長(zhǎng)期來看,，三六零的研發(fā)費(fèi)用呈現(xiàn)連年攀升的趨勢(shì),，2019年至2021年其研發(fā)費(fèi)用分別為25.28億元、28.71億元,、31.29億元,，四年累計(jì)投入118.42億元,。但相較于百度年投入200億元用于研發(fā)的力度，仍舊相差甚遠(yuǎn),。研發(fā)費(fèi)用的持續(xù)增加,，對(duì)于三六零整體財(cái)務(wù)狀況也是一大壓力。與此同時(shí),，三六零的利潤指標(biāo)也不容樂觀,，財(cái)報(bào)顯示，2022年三六零回歸A股后首次出現(xiàn)虧損,，且虧損多達(dá)95.21億元,。除業(yè)務(wù)營收下滑之外，影響利潤下滑的最大因素為投資虧損,，高達(dá)14.47億元,。三六零稱，投資收益減少主要為權(quán)益法項(xiàng)目合眾汽車的虧損對(duì)公司的影響以及處置OperaLimited項(xiàng)目產(chǎn)生的投資損失所致,。
合眾汽車是哪吒汽車全資持股母公司,，2022年10月，為了支持合眾汽車股份改制,，三六零與合眾汽車股東簽署股東協(xié)議,，同意統(tǒng)一放棄回售權(quán)，有條件放棄反稀釋權(quán),、優(yōu)先清算權(quán)等優(yōu)先權(quán)利,。該協(xié)議安排導(dǎo)致其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)減少人民幣7119.1萬元，同時(shí)確認(rèn)投資損失人民幣7119.1萬元,。另外一大投資損失同樣是發(fā)生在該月,，三六零全資子公司將其持有的OperaLimited全部股權(quán)出售，由OperaLimited以5.50美元/ADS(1ADS=2股)的價(jià)格回購,，交易價(jià)格為128563千美元（折合人民幣912772千元）,，集團(tuán)相應(yīng)確認(rèn)投資損失人民幣5.14億元。截至2022年12月31日,，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓款已經(jīng)全部收到。此外,，截至 2022 年12 月31日,，受外部市場(chǎng)環(huán)境等因素的影響，集團(tuán)對(duì)部分投資項(xiàng)目進(jìn)行減值測(cè)試后計(jì)提人民幣3.28億元減值準(zhǔn)備,。
成于大模型 敗于“周鴻祎”,？
即便業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但三六零在蹭上AIGC后,，市值一路飆升,，從年初算起，三六零在兩個(gè)月內(nèi)市值漲幅達(dá)到了218%，從400多億飆漲到近1500億,。
在ChatGPT熱潮中,，3月的一場(chǎng)直播中，周鴻祎抱出了自家還不太成熟的孩子,，360旗下的GPT產(chǎn)品,，被網(wǎng)友戲稱為“紅孩兒”。周鴻祎對(duì)于自家大語言模型產(chǎn)品保持了一定樂觀,，在他看來,，中國大語言模型距離GPT-4有著兩到三年時(shí)間差距，目前自家產(chǎn)品的效果僅有GPT-4六到七成的水平,。但三六零的優(yōu)勢(shì)在于同時(shí)具備數(shù)據(jù),、人口/人才紅利以及產(chǎn)品化/場(chǎng)景化/商業(yè)化三大優(yōu)勢(shì)。
此前,，周鴻祎在內(nèi)部信中透露稱: 360在大模型上的探索不準(zhǔn)備為用戶提供“滿漢全席”,，而是聚焦用戶剛需與自身的優(yōu)勢(shì)場(chǎng)景，進(jìn)行重點(diǎn)深耕和突破,。周鴻祎要求未來每一位員工,、每個(gè)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)都要全面擁抱AI。他表示,，360在未來更要全方位調(diào)動(dòng)資源踐行“兩翼齊飛”戰(zhàn)略,，一方面自研360GPT，造“發(fā)動(dòng)機(jī)”,，另一方面做大場(chǎng)景優(yōu)勢(shì),，加速“360智腦”落地進(jìn)程。換言之,，三六零在AI領(lǐng)域的探索將從兩個(gè)方面發(fā)力,，其中一個(gè)是全力自研生成式大語言模型技術(shù)；另一個(gè)則是占據(jù)場(chǎng)景做產(chǎn)品,，從個(gè)人（ToC）,、中小微企業(yè)（ToSME）、政府及大型企業(yè)（ToB&ToG）三個(gè)維度入手,。
360做大模型的優(yōu)勢(shì)在于,，作為國內(nèi)排名第二的搜索引擎廠商，360在數(shù)據(jù)獲取和清洗,、人工知識(shí)訓(xùn)練和場(chǎng)景等大語言模型核心要素上,，已積累沉淀多年。特別是360擅長(zhǎng)的安全領(lǐng)域,，能夠與大模型進(jìn)行深度融合,，保障AI大模型的安全運(yùn)轉(zhuǎn),。但一個(gè)擺在面前的事實(shí)是，360的搜索引擎市占率僅占三成,，未來在應(yīng)用層很難比肩百度“文心一言”的用戶規(guī)模,。基于360搜索引擎為基站的360大模型,，缺少像科大訊飛,、昆侖萬維等擁有自家產(chǎn)品和APP豐富應(yīng)用場(chǎng)景。
值得注意的是,，前些日子周鴻祎還因離婚一事引發(fā)了外界對(duì)其“變相減持”質(zhì)疑,。離婚消息公布前，周鴻祎本人直接持有公司 11.49％的股份,，并通過奇信志成間接持有公司股份,。周鴻祎與胡歡離婚后，此前未持有公司股份的胡歡將分得公司6.25％的股份,，按三六零4月4日的收盤價(jià)計(jì),，胡歡分得的這部分股份市值接近90億元。由于分割股份涉及市值規(guī)模較大,，引發(fā)了外界對(duì)其變相套現(xiàn)的猜疑,。
4月10日，微博大V市值風(fēng)云發(fā)文稱,，古人云,，夫妻本是同林鳥，只是,，放到三六零剛剛蹭上ChatGPT概念,，股價(jià)短短兩個(gè)月大漲三倍，市值極速?zèng)_到1400億的背景下,，就有那么一絲絲不尋常了,。三六零緊急發(fā)布公告回應(yīng)稱，二人離婚相關(guān)權(quán)益變動(dòng)對(duì)公司的經(jīng)營管理沒有實(shí)質(zhì)影響,，本次權(quán)益變動(dòng)不存在規(guī)避減持限制的情形,，也不存在損害上市公司及其他股東利益的情形。一場(chǎng)離婚案,，導(dǎo)致三六零股價(jià)在4月10日跌停,，一周內(nèi)市值蒸發(fā)了100億。變相減持的疑云尚且未解,，另一個(gè)殘酷的事實(shí)是來自十大股東的大額減持。
2023年一季度以股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為代表的十大股東逢高大幅減持三六零,，三大股東合計(jì)減持超8500萬股,，套現(xiàn)金額10億元以上,。種種跡象表明，三六零正深陷轉(zhuǎn)型陣痛期,。不僅業(yè)內(nèi)人士看來,，三六零大模型雖然熱鬧但距離商業(yè)化落地還要很長(zhǎng)的路要走。如果持續(xù)投入勢(shì)必會(huì)因大量研發(fā)費(fèi)用的投入,，導(dǎo)致公司虧損持續(xù)擴(kuò)大,。再加上其近幾年密集布局的政企網(wǎng)絡(luò)安全，也是一樁投入大,、賺錢慢的生意,。業(yè)內(nèi)人士對(duì)周鴻祎的評(píng)價(jià)是，“老周眼光很好,，能看到長(zhǎng)遠(yuǎn)的東西,，但是沒長(zhǎng)性，做什么都沒耐心”三六零需要更多的耐心,，周鴻祎亦是,。
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發(fā)表于 2023-5-12 09:57:53
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