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近日，光伏硅片企業(yè)高景太陽能股份有限公司（下稱“高景太陽”）公布首份創(chuàng)業(yè)板IPO申報稿,，此次IPO擬募資50億元,。
高景太陽于2019年7月成立。截至2023年6月4日,，東方財富顯示,，高景太陽是目前創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)中第三“年輕”的企業(yè)。并且,，截至2020年年末時,，高景太陽員工人數僅有1人。
僅僅兩年,，2022年年末,，高景太陽員工人數已達6436人。其2022年營業(yè)收入為175.7億元,，利潤總額為21.31億元,，同比增長1627.94%。
不過，高景太陽未來能否保持目前的高增長,？
增速能否保持,？光伏行業(yè)是指將多晶硅通過各類技術和工藝路線生產出太陽能電池片，并將太陽能電池經過串并聯(lián)后進行封裝保護形成大面積的太陽能電池組件,，再配合功率控制器等,，形成光伏發(fā)電裝置的產業(yè)鏈。光伏產業(yè)鏈主要包括多晶硅料,、硅片,、電池片、組件,、應用系統(tǒng)等多個環(huán)節(jié),。其中，上游主要包括高純度多晶硅料,、單晶硅棒/多晶硅錠、單/多晶硅片的生產,。
高景太陽主要處于光伏產業(yè)鏈的上游,，其主營業(yè)務為光伏單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā),、生產和銷售,，主要產品包括182mm、210mm等大尺寸單晶硅棒和單晶硅片,。
即高景太陽產品原材料多晶硅料通過熔料,、長晶、截斷等多個拉晶步驟后可被加工成單晶硅棒,，再通過粘棒,、切片、清洗等多個切片步驟后可被加工成單晶硅片,，公司產品單晶硅片經過制絨,、擴散、激光SE,、刻蝕,、沉積、絲網印刷等多個步驟后可被加工成電池片,，電池片通過封裝及內部聯(lián)結可被加工成能單獨提供直流電輸出的組件裝置,，最終運用于光伏下游的大型地面集中式電站、工商業(yè)和戶用光伏系統(tǒng)等領域,。
產品摘要,，數據來源：申報稿
2020年至2022年（下稱“報告期”），高景太陽的營業(yè)收入分別為8.91萬元、24.91億元,、175.7億元,。產品來看，單晶硅片為高景太陽主要產品,，占2021年和2022年主營業(yè)務收入的86.31%和88.93%,。更細分來看，單晶硅片又以P型硅片為主,，N型硅片占比較少,，2022年兩者銷售收入比例大概為22比1。
資料顯示,，P型單晶硅片即在本征硅晶體中摻入三價元素（如硼）,，使之取代晶格中硅原子的位置，就形成P型半導體硅片,。而N型單晶硅片即在本征硅晶體中摻入五價元素（如磷）,。在硅片端 N 型比 P 型更容易實現(xiàn)薄片化，N 型電池所使用的硅片薄片化要求也更高,。在相同面積下,，硅片越薄，每瓦硅料消耗越低,，可減輕下游產業(yè)鏈的成本壓力,，硅片“薄片化”進程能夠有效減少單片耗硅量，符合光伏產業(yè)鏈中下游迫切的降本需求,。
值得一提的是,，硅片產品龍頭企業(yè)TCL中環(huán)在2023年6月1日更新單晶硅片價格，同2023年4月6日公示的數據相比,，各尺寸硅片價格均出現(xiàn)下調,。比如，P型182mm（150μ m）由6.4元/片降至3.8元/片,，下降2.6元/片,，降幅為40.63%；P型210mm（150μ m）由8.05元/片降至5.35元/片,，下降2.7元/片,，降幅為33.54%；P型218.2mm（150μ m）由8.69元/片降至5.78元/片,，下降2.91元/片,，降幅為33.49%。
TCL中環(huán)N型硅片情況類似,，比如N型182mm（110μ m）由6.26元/片降至3.72元/片,，下降2.54元/片,，降幅為40.58%；N型210mm（110μ m）由7.87元/片降至5.23元/片,，下降2.64元/片,，降幅為33.55%。
TCL 中環(huán)報價摘要,，數據來源：TCL 中環(huán)官網
雖然高景太陽申報稿的簽署日期為2023年5月24日,，但報告期只到了2022年，對于報告期后的業(yè)績并沒有預測,。
那么,，高景太陽是否也會降價，相關成本下降幅度如何,，報告期后業(yè)績又會如何,？
這里提一下，高景太陽申報稿中有處風險提示可以一看,。即高景太陽在申報稿中表示,，若未來受宏觀經濟波動、行業(yè)景氣度,、市場競爭等因素影響,，或出現(xiàn)產能過剩導致的惡性競爭、價格戰(zhàn),，公司主要產品的市場需求或價格出現(xiàn)較大幅度下降,、原材料供應不足或原材料價格大幅波動等情況,，公司可能面臨經營業(yè)績下滑或虧損的風險,。
另外，高景太陽報告期內歸母凈利潤分別為-113.63萬元,、1.08億元,、18.21億元。其中2022年,，高景太陽營業(yè)收入同比增長605.47%的情況下,，歸母凈利潤增長了1584.64%。
主要原因之一為,，高景太陽單晶硅片的毛利率由2021年的9.61%升至2022年的13.95%,。需要指出的是，申報稿顯示,，可比公司雙良節(jié)能和美科股份2022年單晶硅片毛利率分別為7.86%和12.37%,。
在毛利率已經超過部分可比公司的情況下，高景太陽未來毛利率還有多少上升空間,？
可比上市公司毛利率摘要,，數據來源：申報稿
大客戶或突擊入股
申報稿顯示,，光伏硅片的生產制造屬于技術密集型行業(yè)，降低制造成本和提高產品品質是太陽能光伏企業(yè)競爭的關鍵因素,。另外,，高景太陽在申報稿中列舉了8家可比公司，分別是隆基綠能,、TCL中環(huán),、晶科能源、晶澳科技,、雙良節(jié)能,、弘元綠能、京運通,、美科股份,。
需要指出的是，高景太陽2022年研發(fā)費用率和研發(fā)費用均無明顯優(yōu)勢,。研發(fā)費用率方面,，高景太陽為0.6%，而這8家可比公司研發(fā)費用率的平均值為2.39%,，且均比高景太陽高,；研發(fā)費用方面，高景太陽為1.06億元,，而這8家可比公司研發(fā)費用的平均值為10.31億元,，且也均比高景太陽高。
那么,，高景太陽能否在技術方面取得優(yōu)勢,？
從股權結構來看，高景太陽的實控人為徐志群和徐自寒,，兩人系父子關系且合計控制高景太陽26.66%的股份,。其中徐自寒在2023年4月有個“小插曲”，其被西九龍站海關處以警告并罰款0.64萬元,，原因是其經過海關申報臺未向海關書面申報物品,。
值得一提的是，高景太陽實控人曾在2022年8月與B輪股東簽訂對賭協(xié)議,。享有特殊權利和優(yōu)先權利主體包括,，寧波國富、華金三號,、華金九號,、天津和諧、天津海河,、珠海愛旭,、深圳千帆,、上海歐得立等42個主體，特殊權利和優(yōu)先權利涉及優(yōu)先購買權,、共同出售權,、優(yōu)先認購權、反稀釋權,、領售權,、優(yōu)先清算權、優(yōu)先分紅權,、最優(yōu)惠待遇,、回購請求權等。
對賭協(xié)議摘要,，數據來源：申報稿
雖然相關協(xié)議目前已經終止,，但仍有不少看點。
比如,，曾享有特殊權利和優(yōu)先權利主體珠海愛旭為上市公司愛旭股份的全資子公司,。2022年7月，愛旭股份花費2.5億元對高景太陽增資,。同月,，愛旭股份又把所得股份全部轉讓給了珠海愛旭。資料顯示,，突擊入股主要是指擬上市公司在上市申報材料前的1年內,，有機構或者個人通過增資或受讓等方式成為公司新股東的情形。即相關增資可能屬于突擊入股,。
申報稿顯示,，高景太陽申報前一年新增股東為43名。除珠聯(lián)二號,、珠聯(lián)三號,、珠聯(lián)四號,、珠聯(lián)五號系公司設立的員工持股平臺外,，其他股東通過增資或受讓股權的方式入股公司。其中愛旭股份被列為通過增資方式引進的新增投資者,，珠海愛旭被列為因股權轉讓導致的新增投資者,。
值得一提的是，高景太陽2021年第一大客戶和2022年第二大客戶為愛旭股份,。相關銷售額為12.18億元和37.74億元,，占高景太陽營業(yè)收入的48.9%和21.48%�,？偨Y來說,，高景太陽大客戶愛旭股份可能屬于突擊入股,。
前五大客戶摘要，數據來源：申報稿
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發(fā)表于 2023-6-6 14:19:30
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