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“ 沒有人能穿越周期,唯有熬下來,。
企業(yè)往往是順境時膨脹,,極度擴張資產(chǎn)負債表,逆境時收縮,,卻困于不夠及時就死掉了,。
光伏行業(yè)亦如此,幾度從技術(shù)進步降低成本,,到產(chǎn)能過剩和政策轉(zhuǎn)向,,再到大量企業(yè)被淘汰,經(jīng)歷數(shù)次周期輪回,,如今再次進入了“大逃殺”的倒計時,。
每隔幾年,光伏都會遇上一個周期低谷,。對此,,業(yè)內(nèi)已經(jīng)是見怪不怪了。因此,,除了個別企業(yè)家在展會上喊話警告之外,,大部分人依然對這個行業(yè)抱有充足的信心,認為歷經(jīng)過數(shù)次周期洗禮的光伏行業(yè),,終將會大踏步地走向光明的未來,。
光明的未來想必沒有人會否認,但對于此次周期底部的慘烈程度,,很可能已被許多人所低估,。很多觀點認為,這場大逃殺是中小企業(yè)之間的搏殺,,和那些已經(jīng)“功成名就”的大企業(yè)沒有太大的關(guān)系,;相反,大企業(yè)或?qū)⑹芤嬗诩ち业氖袌龈偁�,,站在這些中小企業(yè)的“尸體”上進一步增長,。
不過,從現(xiàn)實的情況看,,這種想法未免有一些一廂情愿,。畢竟,,沒有大企業(yè)倒下的周期底部根本算不上底部;換句話說,,沒有任何一家企業(yè)在周期底部是“安全的”,,大家都在這個階段里互相廝殺,而剩下的企業(yè)將共享光伏未來的發(fā)展機遇,。
也是因此,,我們并不推薦在當下這個節(jié)點大舉投資光伏板塊,一方面是潛在的產(chǎn)能過剩和政策風險,,一方面是因為行業(yè)企業(yè)扎堆上市帶來的資金分散,。
不過,這個階段正好是一個不錯的行業(yè)觀察期:
當?shù)撞縼砼R的時候,,你必須提前做好準備,。
01產(chǎn)業(yè)鏈短,集成性高
在資本市場中,,光伏行業(yè)的定義范圍是相對寬泛的,,有人會把光伏電站資產(chǎn)占比較高的發(fā)電企業(yè)歸為其中,也會把逆變器,、EVA等光伏產(chǎn)業(yè)鏈的輔材企業(yè)放進去,。
本篇文章,我們不聊發(fā)電,,不聊逆變器這些實際上和光伏邏輯相差甚遠的企業(yè),,主要想討論相對狹義的光伏行業(yè)。
從相對狹義的角度,,光伏產(chǎn)業(yè)鏈分為四個主要環(huán)節(jié):硅料,、硅片、電池和組件,。
首先,硅料是整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最上游的環(huán)節(jié),,以工業(yè)硅為原材料,,經(jīng)過物理化學(xué)等一系列反應(yīng)之后,提純?yōu)樘柲芗壎嗑Ч琛?br />
從技術(shù)工藝來看,,主流的工藝是以改良西門子法生產(chǎn)出來的柱狀多晶硅,,以及硅烷法生產(chǎn)出的顆粒硅。
兩種工藝各有優(yōu)缺點,,柱狀多晶硅的純度高,、質(zhì)量相對更好;顆粒硅的能耗更低,,成本更少,,但相對柱狀多晶硅的雜質(zhì)更多,。從目前的技術(shù)發(fā)展情況看,二者還將在很長一段時間里并行,,短期內(nèi)后者很難替代前者,。
從產(chǎn)能角度看,目前中國的硅料王者也是全球的硅料王者,,產(chǎn)能排名第一的是協(xié)鑫科技(HK:03800),,其次是通威股份(SH:600438),第三就是新特能源(HK:01799),。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈的第二個環(huán)節(jié)是硅片,。硅片制造企業(yè)通過向上游收購多晶硅料,利用單晶硅生長爐或多晶硅鑄錠爐生產(chǎn)出單晶硅棒或多晶硅錠,,再進一步進行切割生產(chǎn)出單晶或多晶硅片,。與硅料不同,多晶硅片基本已經(jīng)處于被淘汰的邊緣,,目前市場中的絕對主流是單晶硅片,,其相對多晶硅片的優(yōu)點就是純度更高,光電轉(zhuǎn)換效率更好,。
值得一提的是,,在硅片行業(yè)中,存在這兩大主要的爭議點,。一個是182mm與210mm硅片之間的“尺寸之爭”,,由于兩種尺寸的標準差異較大,導(dǎo)致其下游產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)巨大分野,,彼此不兼容的情況較為突出,。
另一種爭議則是P型和N型之間的技術(shù)路線區(qū)別。目前,,由于P型硅片制造出的P型光伏電池已經(jīng)達到轉(zhuǎn)換效率的理論頂峰,,其市場地位正在被N型硅片所取代�,?梢哉f,,未來的硅片行業(yè)中,N型硅片有很大的可能性復(fù)制單晶硅對多晶硅的替代,,成為絕對主流,。
從產(chǎn)能角度看,目前硅片全球產(chǎn)能第一的是隆基綠能(SH:601012),,第二是TCL中環(huán)(SZ:002129),,第三是協(xié)鑫科技。
第三個環(huán)節(jié)是電池片,。光伏硅片歷經(jīng)制絨,、擴散,、刻蝕、鍍膜,、印刷,、燒結(jié)等工藝環(huán)節(jié)之后,就制造出了光伏電池片,。當前,,由N型硅片制造的N型光伏電池正在成為市場競爭的焦點,而N型光伏電池中又可以分為HJT,、TOPCon和IBC三類電池,。
從工藝難度上看,IBC>TOPCon>HJT,;從光電轉(zhuǎn)換效率看,,IBC>TOPCon>HJT;從投資成本看,,IBC>HJT>TOPCon,。綜合比較下來,由于TOPCon電池可以沿用傳統(tǒng)的P型電池生產(chǎn)線,,且轉(zhuǎn)換效率和工藝難度相對適中,,因此成為當下光伏電池的主流路線。但這種優(yōu)勢并不穩(wěn)固,,隨時都可能會被替代,。
從產(chǎn)能角度看,目前電池片全球第一的是通威股份,,第二是愛旭股份,,第三是潤陽股份。
最后一個環(huán)節(jié)就是組件,,也是整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最熱鬧的環(huán)節(jié),。所謂的組件,就是將一定數(shù)量的單片光伏電池通過串聯(lián),、并聯(lián)的方式密封起來,,封裝質(zhì)量的好壞決定了組件的使用壽命和可靠性。
在這個環(huán)節(jié)之后,,光伏正式成為可供安裝使用的終端產(chǎn)品,被發(fā)電企業(yè),、工商業(yè)企業(yè)和個人購入,,經(jīng)過安裝就可以發(fā)電了。由于這個環(huán)節(jié)最接近客戶,,也因此被認為是整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最大的價值點,,自然也是競爭最為激烈的地方,。
從出貨量角度看,目前光伏組件全球第一是隆基綠能,,第二是晶科能源,,第三是天合光能。
總結(jié)一下就是,,光伏產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)相對較短,、彼此聯(lián)系緊密,任何一個環(huán)節(jié)都有非常成熟的技術(shù),,不存在某家企業(yè)對某個環(huán)節(jié)或技術(shù)的獨霸現(xiàn)象,,從投資到生產(chǎn)的周期相對較短。這也意味著,,只要你足夠有錢,,就可以在相對較短的時間里實現(xiàn)上下游全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化。
正因為有著如此的特點,,才造就了目前光伏行業(yè)的盛世景象,,也導(dǎo)致在行業(yè)進入頂峰時,資本市場的估值接連下跌,。
02產(chǎn)能過剩潮涌,,內(nèi)外交困
新能源是確定度極高的題材,想必沒有人會否認,;光伏又是整個新能源賽道的主角,,中國企業(yè)又是全球的領(lǐng)先者,想必也沒有人會否認,。但是,,自從去年中旬以來,整個資本市場中的光伏股票都在經(jīng)歷巨大的震蕩式下跌,,與行業(yè)的火爆程度背道而馳,。
顯然,光伏產(chǎn)業(yè)鏈上一定是出現(xiàn)了不可避免的利空因素,。
首當其沖的,,是產(chǎn)能過剩。從光伏產(chǎn)業(yè)鏈的特點來看,,賽道確定性高,,技術(shù)相對成熟,加上有錢就能干,,這三個要素共同作用,,導(dǎo)致整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈的每個環(huán)節(jié)都面臨比較嚴重的產(chǎn)能過剩危機。
以硅料為例,預(yù)計2023全年,,中國硅料產(chǎn)量將超過140萬噸,,全球產(chǎn)量合計超過155萬噸,對應(yīng)可滿足超過600GW組件,;相對而言,,2023年全球的新增裝機需求為351GW,過剩的趨勢已經(jīng)相當明顯,。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的其他環(huán)節(jié)也大致類似,,2023年全年硅片產(chǎn)能將達到828GW,同比增長51.45%,;電池片總產(chǎn)能將達到886GW,,同比增長52.4%,其中N型電池片產(chǎn)能占比將快速擴張,,占比將達到39%,;組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能可達853GW,同比增長39.3%,,新增產(chǎn)能達240GW,。
目前,產(chǎn)能過剩已經(jīng)影響到了產(chǎn)品端,。自3月份開始,,硅料價格步入下行通道,5月以來硅料價格加快下跌,,目前已經(jīng)跌穿了10萬元/噸的重要關(guān)口,。硅片方面,隆基,、TCL中環(huán)也在近期接連下調(diào)硅片價格,,月降幅達到了30%左右。
這不是一個好的信號,,由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈比較短,,中上游價格的下降必然傳導(dǎo)至產(chǎn)品端,從這個邏輯來講,,整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的價格加速下降已經(jīng)成勢,,很難迎來反轉(zhuǎn)的機會。
其次,,是外部環(huán)境絞殺,。
相信很多人也注意到了,最近在德國慕尼黑舉行的國際太陽能光伏展期間,,中國光伏企業(yè)的高管被帶走“協(xié)助調(diào)查”,,雖然目前德國官方?jīng)]說究竟因為什么抓人,、要調(diào)查什么事情,但從過往中歐之間的光伏產(chǎn)業(yè)關(guān)系來看,,有很大概率是因為歐盟“雙反”政策的后續(xù)余波。
簡單來說,,早在2012年,,歐美相繼發(fā)起了狙擊中國光伏產(chǎn)業(yè)的“反傾銷、反補貼”調(diào)查,,簡稱“雙反”,。雙反讓中國的光伏企業(yè)吃盡苦頭,直接導(dǎo)致大量的光伏企業(yè)淪落甚至破產(chǎn),,是2012年前后中國光伏行業(yè)周期低谷的直接原因,。
十年后,盡管歐洲花了很大力氣限制中國光伏企業(yè),,但依然擋不住中國光伏崛起的趨勢,。2022年中國光伏企業(yè)總共出口了154.8 GW光伏組件,歐洲同期則累積從中國進口了86.6 GW的光伏組件,,占全年中國組件出口的56%,。可以說,,歐洲對中國的光伏有著巨大的依賴,。
想要降低對中國的依賴,一方面要培養(yǎng)自己的產(chǎn)業(yè)鏈,,但最直接的辦法就是像之前一樣增加貿(mào)易壁壘,。由于中國國內(nèi)大概率會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況,如果外部環(huán)境不佳,,歐盟等西方發(fā)達國家提高貿(mào)易壁壘,,那等待中國光伏企業(yè)的將會是嚴酷的內(nèi)部競爭環(huán)境。
最后,,就是密集上市帶來的資金分散,。
外部環(huán)境擠壓,內(nèi)部過剩加劇,,帶來的結(jié)果就是“大逃殺”式的競爭,。這種大逃殺還有一個背景,那就是企業(yè)對一體化能力的追逐,。
這種競爭其實已經(jīng)開始了,,只不過很少人會注意到。2022年下旬,,硅料,、電池片的王者——通威,,正式宣布進入組件環(huán)節(jié),他們的進入將會給目前的光伏組件市場競爭帶來巨大的變數(shù),。
2022年全年,,A股市場70家光伏上市公司中,通威股份憑借在此前的硅料價格上漲周期中,,通威賺取了大量的現(xiàn)金——經(jīng)營性現(xiàn)金流438.18億元,,介入組件環(huán)節(jié)之后進步飛快,直接殺入全球出貨前十,。雖說很難在短時間內(nèi)挑戰(zhàn)隆基,、晶澳、晶科和天合這四家企業(yè)的地位,,但隆基的介入,,對其余六家位列組件前十的企業(yè),都是巨大的威脅,。
有錢,,就有一體化的機會,就能具備上下游協(xié)同帶來的成本優(yōu)勢,,未來市場競爭的上限,,是一體化的效率;下限就是一體化的成本,。一體化最大的成本并不是技術(shù),,而是資金。
因此,,目前擬上市,、待上市的光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有接近40家,所有人都想趁真正的大逃殺開始之前“上岸”,,拿到上市后募集的資金,,給自己未來增加安全感。企業(yè)密集上市,,會分散目前相對有限的市場資金,,給整個板塊帶來不小的沖擊。 |
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